周一，在产油国传出可能延长减产协议时间的重磅利好刺激下，国际油价大幅反弹，并带动国内化工品市场的多头狂欢。不过，上周的数据显示，对冲基金和基金经理原油净多头头寸已降至去年11月OPEC达成减产协议以来的最低水平。多头大撤退，意味着信心不足，还是巨大的反弹潜能？此前纵横化工品的空头如今又何处安身？

重磅利好来袭原油大幅反弹

周一，沙特和俄罗斯这两大产油国传来重磅信号。沙特石油部长Al-Falih表示，沙特和俄罗斯支持原油减产协议延长到2018年一季度，“大家一致认为这是正确的解决办法，决定将在5月25日会议上做出。”俄罗斯能源部长Novak进一步指出，减产协议“效果显著”，原油市场趋于稳定，波动性下降。他还透露，并未有减产协议参与方表示目前想要退出协议。

消息得到确认之后，国际油价突然大涨。截至昨日，NYMEX原油期货主力合约大涨2.7%至49.13美元/桶，最近7个交易日累计涨幅达7.89%。

“如果减产协议得以延长至2017年底甚至2018年初，全球油市或有望重归供需均衡。”北京拙扑投资研究员原欣亮表示，最近原油走强，一方面是对前期大幅下跌的修正，技术面上在减产协议达成前的低点一线有支撑；另一方面，基本面上，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国5月5日当周商用原油库存减少524.7万桶，远超预期和前值，创2016年12月以来的最大单周降幅，美原油库存已经连续下降五周。同时汽油库存减少15万桶，远超预期和前值，汽油库存的下降进一步确认了5月末美国夏季驾驶高峰期开始到来的市场需求预期，原油在数据利好的刺激下大幅上涨。

浙商期货资深能化分析师付晓芸也表示，4月中下旬油价开始下跌，第一波下跌是源于对需求预期的修正，第二波下跌则是盘面和资金面的因素居多，因为CTA顺势跟踪策略以及5月5日早盘成交稀疏时45美元的卖出看跌期权被行权，进而引发期货空单自动追单，引发油价连续下跌。但是油价的走弱并没有伴随月差的明显走阔，说明现货端并不恐慌。从远期曲线看，减产的效果逐步显现，最大的问题是不及预期。5月初的暴跌清洗了很多多头止损单，所以从盘面的角度来看，5月5日的低点或是相当长一段时间的低点。

金石期货分析师黄李强分析说，目前来看，市场普遍预期OPEC会在6月2日召开的部长级会议上延长目前的减产协议，减产协议延长的期限在六个月左右，并且就具体配额进行调整。不过，市场同时认为，OPEC加大减产力度的可能性较低。虽然OPEC的减产效果很大程度上被美国页岩油的增产所抵消，但还是把原油价格维持在了50美元/桶左右的水平，这大大缓解了OPEC的财政压力。如果OPEC在六月不延长减产协议，将会造成全球原油供给过剩加剧，并且会极大地打击市场情绪，可能会造成原油价格的持续暴跌，而那是OPEC不愿看到并且也没有能力承受的。基于这个判断，OPEC延续减产协议的概率较高，这对于原油的价格将会产生提振。

原油“得道”化工品“升天”

原油逼空之际，下游化工品也成了多头的乐园。截至昨日收盘，PVC、聚乙烯、沥青、PP、甲醇、PTA期货主力合约分别上涨3.39%、3.07%、2.86%、2.81%、1.49%、1.03%。文华财经数据显示，昨日6.1亿元资金流入化工品板块。

“国内化工品期货空头近期应该撤退。一方面，主要化工品如LL、PTA都是从2月中旬就开始了长达3个月的下跌，LL、PTA主力的最大跌幅达18%，PTA更是回吐了2016年以来的涨幅；另一方面在原油企稳反弹的背景下，一些化工品空头回补会造成市场的低位快速反弹。”原欣亮表示。

黄李强也指出，原油止跌企稳，并且从目前的基本面来看，阶段性底部已经形成，这无疑会推升化工品的成本，短期内化工品价格将会延续反弹。但是，目前化工品整体的弱势并不是由成本塌陷引起的，而更多是自身供需失衡所致，因此原油近期大幅反弹，不过化工品价格仅止跌。一旦原油反弹结束，而化工品供需没有实质性改变，化工品整体趋势仍然是向下的。

付晓芸也认为，目前来看，美债收益率升势暂缓叠加原油还有继续上涨空间，化工品上方仍有一定反弹空间。但是，昨日公布的宏观数据进一步证实了PPI拐点的出现，所以对于中长期的行情仍不太看好。

仍需警惕利好出尽

其实，自原油大跌以来，对冲基金多头大举出逃。美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，截至5月9日当周，对冲基金和基金经理原油净多头头寸已减少17%至168814手合约，是去年11月OPEC达成史上首个减产协议以来的最低水平。有业内人士指出，从CFTC原油持仓数据来看，从上周五公布的CFTC持仓报告来看，很多资金都还没有适应油价的V型反转。纽约低硫原油非商业性多头持仓在4月25日当周降至低位后，连续2周多头增仓，但非商业性多头净持仓连续2周下降，这说明多空都在增仓，资金对市场持续上行还缺乏信心。

花旗能源期货分析师TimEvans却认为，多头的暂时撤离未必是坏事，“现在抛售的越多，意味着之后买入潜能越大。”纽约对冲基金AgainCapital创始合伙人JohnKilduff指出，“现在已经有新弹药准备重新入场了，一场巨大震荡之后，市场或将掀起一场反弹。”

展望后市，黄李强认为，OPEC延续减产是大概率事件，随着后期市场预期不断加强，原油价格的重心将会不断上移。此外，随着消费旺季的到来，前期压制原油价格的天量商业库存有所松动，这为原油的上涨创造了空间。

付晓芸认为，短期对于行情持较为乐观的态度。“原油是市场有效性特别强的市场，所以有可能一步到位达到高点后出现一些调整，之后要具体看需求端能否跟上。不过按目前的减产力度如果延长半年的话，整个OECD库存下降的幅度在下半年应该能够明显显现，所以下半年油价可能还会偏强。”

原欣亮则认为，美国原油产量持续增长仍然是市场的一大隐忧。近期市场上涨体现了消化库存消息和减产协议利好的预期，但OPEC会议如果减产协议力度不及市场预期，市场或将迎来靴子落地后的卖出。