05月25日讯，昨日沥青期价震荡偏弱，截至收盘，1706合约持平为2448元/吨，主力1709合约下跌0.08%（2元）至2516元/吨，较1706升水68元/吨。现货方面，上周五华东及华南地区主要炼厂价格下调40-50元/吨，本周山东以及东北地炼跟进下调价格，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2700-2800，华北2550-2650，山东2400-2500，长三角2400-2500，华南2450-2500，西南3030-3130元/吨。

国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是2005年以来最高同比增长速度。此外，我们今年重点关注的西北地区需求在5月虽有启动，但是地区的高峰期需要三季度开始。二季度南方仍受雨季影响需求受到压制，从需求端来看，今年总体看好，但是短期仍需等待天气的好转。

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供应端来看，今年炼厂开工总体维持低位，一方面是受到一季度原料供应的影响，另一方面是焦化利润高企，虽然原油价格此前有明显回落，但是柴油价格相对稳定，炼厂焦化利润较好，以山东为主的炼厂间歇性转产渣油的较为明显，因此虽然沥青市场需求季节性不振，炼厂库存总体也得到控制，上周炼厂库存甚至小幅回落。

期货方面，目前沥青期价较现货小幅升水至平水，基于对后续现货价格回落空间不大的判断，且国内需求仍未大幅启动后续有较大的提升空间，我们认为目前沥青期价相对现货预期来说存在低估，但是现货当前疲弱是现实。从原油端来看，我们对后期油价仍较为看好，但是成本端的抬升需要需求的配合。操作来看，基于对需求的乐观预期，我们建议可以建立中期的沥青多单，若现货开始回升，确定性将更高。需要注意炼厂库存回升导致现货价格回落的风险，特别是华南以及长三角地区；以及环保检查可能在5月对于需求端的压制。此外关注原料端的供应风险。