继今年早些时候油价跌至28美元/桶之后，过去几周油价再次反弹至40美元/桶，这一次反弹并没有让大家认为油价即将上涨，反到是空头成为主力！

俄罗斯提出冻产协议，产量却不减反增

石油价格的连续走低，让石油产出大国俄罗斯经济疲惫不堪，长期受低油价折磨的俄罗斯想出了一个决妙的招:冻产会议。联手沙特不费一兵一卒，让油价直接走出V形反转。一月份，俄罗斯与沙特同意遵守降低石油产量的协议，它引起油价的小幅攀升。但是该协议的遵守需要很多条件。最重要的是俄罗斯与沙特希望其他大的产油国家也加入该协议。

根据石油市场的最新数据，二月份，尽管产油国达成关于冻结石油产量的协议，但是俄罗斯和沙特阿拉伯的石油产量依旧激增。

就在上个星期，原油多头还在屏息期待3月20日的到来，这是外界猜测产油国将举行冻结产量会议的日子。然而，这种期待很快就被复杂的信号所打破。

沙特、俄罗斯及伊朗等国的口径并不一致，这令国际原油市场未来供求调整的前景变得扑朔迷离。国际油市因此重新陷入波动，上周五还出现超过1%涨幅的油价本周以来显著回落。石油产量不减反增，当投资者对冻产协议完全失望之时，或许就是油价再度暴跌之日。

原油生产商“疯狂的”对冲

摩根士丹利警告，油价涨势不但基本到头，而且大型反转即将到来。该行的分析师郎森表示，如果这次油价真的涨不上去，原油生产商或许只能怪自己了。因为随着油价走高，越来越多油企开始对冲油价来保护财务安全，这会增加原油期货市场上的抛压，尤其是2017年合约的抛压。

郎森和他的团队在周一的一份通知中指出，原油生产商“疯狂的”对冲行为可能会将WTI油价压制在49美元/桶以下。目前我们已经看到原油价格曲线走平，摩根士丹利认为这意味着人们在平掉近期的空头，但抛售远期合约。

持仓数据和基本面都不再支持油价大幅走高。多头数量上升过快，显示原油市场可能已超买。数据显示WTI和布伦特原油的投机者净头寸去年底以来已由净空转为净多，截至上周升至2015年7月以来最高值，已非常接近过去五年的数个高点，表明市场反转的时刻已临近。

该行指出，如果油价持续上涨，油企肯定会去套期保值，但更令人担心的是出现主权国家层面的对冲计划突然出现，这在历史上常常会引起大型抛售。

如果价格持续上涨的话，企业在套保情况下可以获得更多现金流与经济效益，没理由减产，并且现在的价格区间还不至于让未完工的油井停止建设。另外一些供给端基本面改善进度可能被高估。

对冲基金也正在借做空原油来对冲能源公司债券的下跌风险

由于一些能源公司发行的高收益债券表现不佳，持有这些债券的对冲基金持续做空原油市场，藉此对冲这些债券进一步下跌的风险。

对冲所持高收益债券头寸的风险，许多对冲基金做空了原油，这些公司这样做的原因是，过去用来对冲石油公司债务风险的工具信用违约掉期(CDS)的活跃度大幅降低，此外，如果不愿遭受大额亏损，很难卖出这些债券。所以，这些投资者不得不把原油作为一种替代性工具，通过做空原油来对冲手上债券头寸的风险。

目前尚不清楚这些债券投资者所持的原油空头头寸规模有多大，以及它们给原油市场带来了多大压力，但它们至少给油价带来了一定压力，而这股压力的来源也出人意料。

信贷市场的情况已促使所有投资者转向石油空头头寸。这已成为一个单边市场，这就令油价遭遇了下行压力。

石油价格有可能再次跌至20美元/桶吗？

很大程度上而言，早些时候的油价暴跌都是市场情绪驱动的。中国作为世界上第二大经济体，在一月份，其经济增长数据疲软、人民币贬值以及股票大跌等都严重影响了石油市场中投资者的情绪，使得投资者严重担忧经济市场中的不景气阻碍全球石油需求的增长。石油价格有可能创新的低点世界纪录。在我看来，低油价形势需要持续一段时间，否则高成本石油生产不会远离石油市场。石油市场的发展需要达到一种量上的平衡。